Kennisbank

Investering: Greener
Sector: Energie
Subsector: Batterijopslag
Regio: Europa
Fondsmanager: CVC | DIF
Fonds: DIF CIF III
VLC-fonds: VLC Infrastructure III

Omschrijving

In juli 2022 heeft CIF III een belang van 54% verworven in Greener Holding B.V. (“Greener”); een bedrijf in mobiele batterijopslag.

Waarom?

Leidende marktpositie
Greener is marktleider in mobiele batterijverhuur in Nederland met een marktaandeel van ca. 50%.

Aanzienlijke groeimarkt
Verwacht wordt dat de vraag naar mobiele batterijen zal groeien (met een CAGR van >47%) tot 2030, voornamelijk gedreven door strengere koolstof- en NOx-regelgeving, elektrificatie, stijgende brandstofkosten en onevenwichtigheden in het Nederlandse elektriciteitsnet.

Waardebescherming
Ongebruikte batterijen worden gebruikt voor balancering of handel op energiemarkten.

Waardecreatie

Investering: Rail First
Sector: Transport
Subsector: Rail
Regio: Azië-Pacific
Fondsmanager: CVC | DIF
Fonds: DIF CIF III
VLC-fonds: VLC Infrastructure III

Omschrijving

In september 2022 kondigde DIF CIF III de overname van Rail First aan. De commitment omvat een earn-out indien de gespecificeerde EBITDA-doelstellingen worden behaald, wat de investering aanzienlijk minder risicovol maakt.

Rail First is het toonaangevende spoorwegleasebedrijf van Australië, met een marktaandeel van ca. 95%. Het bedrijf heeft een vloot van 68 locomotieven en 1.165 wagons, die worden geleased aan verschillende spoorvrachtvervoerders. Bij de meeste leaseovereenkomsten is Rail First verantwoordelijk voor het onderhoud van hun activa.

Rail First onderhoudt ook rollend materieel van derden, wat bijdraagt ca. 10% aan de brutowinst.

Rail First heeft zijn hoofdkantoor in Sydney. Het bedrijf exploiteert twee onderhoudsfaciliteiten en heeft ca. 110 fulltime werknemers.

Waarom?

Unieke investering die exclusieve toegang biedt tot de Australische spoorvrachtleasingsector, zonder vergelijkbare mogelijkheden om de sector te betreden.

De leasemarkt staat nog in de kinderschoenen in Australië (in vergelijking met de VS en Europa), met een aanzienlijk groeipotentieel in de algehele leasepenetratie en daarom mogelijkheden om de onderneming te laten groeien. Dit wordt ondersteund door macro-economische vooruitzichten, met verwachte aanhoudende groei in de intermodale
vrachtsector.

Aanzienlijke toetredingsdrempels, waaronder een lange doorlooptijd om een vloot van voldoende omvang op te zetten en de kosten om een dergelijke operationele capaciteit van het bedrijf te repliceren.

Veerkrachtig bedrijfsmodel met de mogelijkheid om strategische organische en anorganische groei na te streven, inclusief sale-and-leaseback-mogelijkheden.

Sterke marktpositie, inclusief lange-termijnrelaties met de belangrijkste spoorwegexploitanten, die steeds meer interesse ontwikkelen in leaseoplossingen.

Waardecreatie

Investering: Verne Global
Sector: Communicatie
Subsector: Data centra
Regio: Europa
Fondsmanager: Ardian
Fonds: Ardian Infrastructure Fund VI
VLC-fonds: VLC Infrastructure III

Omschrijving

Toonaangevend datacenterplatform in Noord-Europa in meerdere landen.
Groeiplatform met focus op klanten met behoeften aan AI-capaciteit.

Waarom?

Sterke vraag
Europese vraag naar High Performance Computing zal naar verwachting de komende tien jaar met ca. 15% CAGR groeien dankzij exponentiële groei in machine learning en deep learning AI-workloads.

Noord-Europese landen zijn een toplocatie voor HPC-capaciteit dankzij lagere kosten.

Gediversifieerde hoogwaardige activa gecombineerd met een top-tier lange-termijn klantenbestand
Geografisch gediversifieerd platform dat Europese blue-chipklanten bedient voor hun HPC-behoeften, bijvoorbeeld in de automobiel-, AI- en financiële dienstverleningssector.

Langetermijncontracten met jaarlijkse vaste prijsverhoging.

Sterke focus op duurzaamheid
Data centers gevoed door 100% hernieuwbare energiebronnen met lage stroomkosten en hoge energie-efficiëntie, beide belangrijke onderscheidende factoren ten opzichte van concurrenten.

Investering: Heathrow (LHR)
Sector: Transport
Subsector: Vliegveld
Regio: Europa
Fondsmanager: Ardian
Fonds: Ardian Infrastructure Fund VI
VLC-fonds: VLC Infrastructure III

Omschrijving

LHR is het grootste luchthavenknooppunt van Europa en de 8e drukste luchthaven Wereldwijd.

Luchthaven in eigendom en volledig gereguleerd onder een Regulatory Asset Base
Mechanisme.

£ 2,9 miljard inkomsten (2022); £ 1,7 miljard EBITDA (marge van 57%).

Waarom?

Grootste luchthavenhub in Europa met 81 miljoen passagiers in 2019. Huidig verkeer boven cijfers in 2019, en 51% van de vluchten zijn langeafstandsvluchten (hogere marge).

Onbetwiste hub positie tussen Europa en Noord-Amerika (meer dan twee maal zo hoge vertrekkende stoelen naar de VS versus andere Europese hubs).

Zichtbaarheid van de kasstroom en inflatiebescherming.

LHR is positief gekoppeld aan inflatie, met ook een sterke bescherming tegen rentestijgingen en volumerisico dankzij Traffic Risk Sharing-mechanisme en tariefherziening iedere 5 jaar.
Geavanceerde Net Zero-strategie in lijn met Ardian’s Net Zero-strategie om de luchtvaartsector te decarboniseren.

Investering: Workdry
Sector: Overig
Subsector: Nutsvoorzieningen
Regio: Europa
Fondsmanager: Arcus
Fonds: Arcus European Infrastructure Fund III
VLC-fonds: VLC Infrastructure III

Omschrijving

Grootste leverancier van waterpompen en afvalwaterzuiveringsfaciliteiten in het Verenigd Koninkrijk met meer dan 75 jaar operationele ervaring en track record.

Werkt vanuit een depotnetwerk van 22 Britse locaties en met een vloot van meer dan 5.500 pompen (plus hulpapparatuur) en 3.000 modulaire afvalwaterzuiveringssystemen.

Drie primaire werkgebieden: (i) het onderhouden en upgraden van de infrastructuur van het Britse waterbedrijf; (ii) het leveren van kritieke en snelle ondersteuning aan het Britse afvalwaterzuiveringsnetwerk; en (iii) het beheren van het waternetwerk en andere watergerelateerde aspecten van grootschalige infrastructuur- en bouwprojecten.

Raamovereenkomsten met negen van de twaalf Britse waterbedrijven, in bepaalde gevallen op exclusieve basis, en activa spelen een sleutelrol in de ontwikkeling van grote Britse infrastructuurprojecten, waaronder Crossrail, HS2 en Hinkley Point.

Geïntegreerde oplossingen die koppelverkoop en toetredingsdrempels bieden, waaronder gespecialiseerde diensten zoals onderzoek, ontwerp, installatie en monitoring.

Activiteiten verder ondersteund door steeds strenger regelgevend toezicht met betrekking tot de goede werking van het Britse afvalwaternetwerk en algemene vereisten voor afvalwaterzuivering.

Waarom?

Essentiële infrastructuurprovider in de watervoorziening en waardeketen.

Aantrekkelijk onderliggend vraagprofiel ondersteund door voorspelbare en grotendeels niet-cyclische activiteit.

Aanzienlijke markttoetredingsdrempels, waaronder kapitaalinvesteringsvereisten, gevestigde klantrelaties en raamovereenkomsten, geïntegreerd serviceaanbod en schaarse beschikbaarheid van technische expertise.

Zeer gerenommeerd managementteam met een sterke staat van dienst op het gebied van (op)levering.

Infrastructuur is een beleggingscategorie die zich kenmerkt door investeringen in tastbare, ‘harde’ objecten die essentieel zijn voor het goed functioneren van de economie en maatschappij. Voorbeelden van infrastructuur zijn (tol)wegen, zonne- en windparken, datacenters, waterzuiveringsinstallaties, telecomnetwerken en zee- en luchthavens.

Kenmerken van Infrastructuur

Essentieel karakter:

• Infrastructuurobjecten bieden essentiële diensten, zoals elektriciteit en water, die altijd nodig zijn.
• De vraag naar infrastructuur is over het algemeen inelastisch, wat betekent dat deze weinig fluctueert met economische veranderingen.

Monopoliepositie:

• Vaak hebben infrastructuurobjecten een natuurlijke monopolie- of oligopoliepositie door hoge toetredingsbarrières, zoals grote initiële investeringen en specifieke locaties.
• Regulering kan deze positie versterken, zoals in de nutsbedrijvensector waar veel infrastructuur sterk gereguleerd is.

Langetermijncontracten:

• Infrastructuurprojecten worden meestal aangegaan met langlopende contracten en betrouwbare tegenpartijen.
• Deze contracten zorgen voor voorspelbare en stabiele kasstromen over een langere periode.
• Vaak bevatten de contracten een inflatiecomponent, wat bescherming biedt tegen inflatiestijgingen.

Lange levensduur:

• Infrastructuurobjecten hebben doorgaans een lange levensduur, wat bijdraagt aan de stabiliteit en voorspelbaarheid van de investering.

Infrastructuur biedt dus een combinatie van stabiliteit, voorspelbaarheid en bescherming tegen inflatie, wat het een aantrekkelijke beleggingscategorie maakt. Enkele voorbeelden:

Een Fund of Funds is een type beleggingsfonds dat investeert in andere beleggingsfondsen in plaats van direct in aandelen, obligaties of andere effecten. Dit model biedt beleggers toegang tot een breed scala aan investeringen via één enkel fonds, wat zorgt voor diversificatie en daarmee minder risico.

Kenmerken van een Fund of Funds

Diversificatie:

• Door te investeren in meerdere fondsen spreidt een Fund of Funds het risico over verschillende activa en sectoren.
• Dit helpt om de impact van slecht presterende fondsen te minimaliseren en kan zorgen voor een stabieler rendement.

Professioneel beheer:

• Een Fund of Funds wordt beheerd door professionele beleggers die zorgvuldig fondsen selecteren en beheren om een optimale mix te creëren.
• Deze fondsbeheerders hebben vaak toegang tot beleggingsfondsen die voor individuele beleggers moeilijk toegankelijk zijn.

Toegang tot gespecialiseerde fondsen:

• Fund of Funds kunnen beleggen in niche- of gespecialiseerde fondsen, zoals hedgefondsen of private equity fondsen, die anders moeilijk bereikbaar zijn voor individuele beleggers.
• Dit biedt beleggers de mogelijkheid om te profiteren van de expertise en strategieën van gespecialiseerde fondsbeheerders.

Kosten:

• Beleggen in een Fund of Funds kan hogere kosten met zich meebrengen vanwege de dubbele beheerkosten: die van het Fund of Funds zelf en die van de onderliggende fondsen.
• Het is belangrijk om de kostenstructuur te begrijpen en te overwegen of de potentiële voordelen opwegen tegen de extra kosten.

Gemak en eenvoud:

• Fund of Funds bieden een gemakkelijke en eenvoudige manier om een goed gediversifieerde portefeuille op te bouwen zonder dat beleggers zelf uitgebreid onderzoek hoeven te doen naar individuele fondsen.
• Dit maakt Fund of Funds aantrekkelijk voor beleggers die op zoek zijn naar een hands-off benadering.

Een Fund of Funds is dus een beleggingsinstrument dat diversificatie en professioneel beheer biedt, wat kan helpen bij het verminderen van risico’s en het verbeteren van rendementen voor beleggers.

De Illiquiditeitspremie is de extra vergoeding die beleggers ontvangen voor het investeren in activa die niet gemakkelijk verhandelbaar zijn. Dit betekent dat deze activa moeilijker te verkopen zijn zonder een significante prijsverlaging te moeten accepteren.

Kenmerken van Illiquiditeitspremie

Vergoeding voor risicobeheersing:

• Beleggen in minder verhandelbare activa brengt extra risico’s met zich mee, zoals de mogelijkheid dat je activa niet snel kunt verkopen als dat nodig is.
• De illiquiditeitspremie dient als compensatie voor dit verhoogde risico, waardoor beleggers een hoger rendement kunnen verwachten.

Langetermijnoriëntatie:

• Activa met een illiquiditeitspremie zijn vaak aantrekkelijk voor beleggers met een langetermijnhorizon.
• Deze beleggers kunnen profiteren van het hogere rendement dat gepaard gaat met de illiquiditeitspremie zonder zich zorgen te maken over de korte termijn verhandelbaarheid.

Voorbeelden van illiquide activa:

• Private equity, onroerend goed, infrastructuurprojecten en bepaalde soorten bedrijfsleningen zijn voorbeelden van beleggingen die vaak een illiquiditeitspremie bieden.
• Deze activa kunnen aanzienlijke waarde creëren op de lange termijn, ondanks hun beperkte verhandelbaarheid.

Invloed op portefeuillebeheer:

• Bij het samenstellen en beheren van portefeuilles houden beleggers rekening met de illiquiditeitspremie.
• Het streven is een balans te vinden tussen liquide en illiquide activa om de totale risico-rendementsverhouding te optimaliseren.

Risico versus beloning:

• Het is belangrijk om te begrijpen dat de hogere verwachte rendementen van illiquide activa gepaard gaan met een hoger risico.
• Beleggers moeten hun eigen risicotolerantie en beleggingsdoelen evalueren voordat ze in illiquide activa investeren.

Een grondige kennis van de illiquiditeitspremie helpt beleggers om weloverwogen beslissingen te nemen en hun portefeuilles effectief te beheren. Dit begrip stelt beleggers in staat te profiteren van de mogelijkheden die illiquide activa bieden, terwijl ze tegelijkertijd de bijbehorende risico’s beheren.

Beleggen in infrastructuur biedt verschillende risicoprofielen, elk met zijn eigen kenmerken en rendementspotentieel:

Core

• Stabiele inkomsten: Langetermijncontracten en essentiële infrastructuur (tolwegen, energie, nutsbedrijven).
• Lage volatiliteit: Voorspelbare kasstromen en sterk gereguleerd.
• Lange levensduur: Betrouwbare en weinig gevoelig voor economische schommelingen.

Core Plus

• Gematigd risico: Vergt lichte verbeteringen en uitbreidingen.
• Hogere opbrengsten: Potentieel voor iets hogere rendementen dan core-investeringen.
• Stabiele inkomsten: Blijft redelijk voorspelbaar.

Value Add

• Actieve waardetoevoeging: Betreft substantiële renovaties, uitbreidingen of operationele verbeteringen.
• Hoger rendementspotentieel: Vereist actief beheer en meer betrokkenheid.
• Meer risico: Hogere risico’s dan core plus, maar met betere opbrengstmogelijkheden.

Opportunistic

• Hoog risico: Omvat nieuwe of herontwikkelingsprojecten zonder bestaande kasstromen.
• Significante investeringen: Vereist grote kapitaalinvesteringen voor ontwikkeling of herontwikkeling.
• Hoog rendementspotentieel: Laag voorspelbare inkomsten met potentieel hoge opbrengsten.

De J-curve is een concept dat vaak wordt gebruikt in de wereld van investeringen, met name bij private equity en infrastructuurprojecten, om de verwachte prestatie van een investering in de tijd weer te geven. Het is genoemd naar de vorm van de curve die ontstaat als je de netto contante waarde van een investering uitzet tegen de tijd.

Kenmerken van de J-curve

Aanvankelijke daling:

• Beginfase: In de vroege stadia van een investering worden vaak significante uitgaven gedaan, zoals kosten voor het opstarten van een project, verbeteringen of uitbreidingen. Dit leidt tot negatieve kasstromen en een daling in de waarde van de investering.
• Negatieve rendementen: In deze fase kan de investering negatieve rendementen laten zien, wat de onderkant van de J-curve vormt.

Herstel en groei:

• Verbeterde prestaties: Naarmate het project vordert, beginnen de opbrengsten binnen te komen. Voor infrastructuurprojecten kan dit betekenen dat de faciliteit operationeel wordt en inkomsten begint te genereren.
• Positieve kasstromen: De investering begint positieve kasstromen te genereren, en de waarde van de investering stijgt, wat leidt tot herstel en groei.

Uiteindelijke winst:

• Volwassen fase: In de latere stadia bereikt de investering een stabiel en positief rendement. Dit vormt de opwaartse boog van de J-curve.
• Hoger rendement: Uiteindelijk kan de investering aanzienlijke winsten opleveren, die de aanvankelijke verliezen ruimschoots goedmaken.

ESG staat voor Environmental, Social, and Governance. Het is een kader dat wordt gebruikt om de duurzaamheid en ethische impact van investeringen in een bedrijf of activaklasse te beoordelen. ESG-criteria helpen beleggers om bedrijven te identificeren die verantwoord en duurzaam opereren, wat op de lange termijn kan bijdragen aan betere financiële prestaties en minder risico.

Environmental (Milieu)

Dit aspect van ESG richt zich op de impact die een bedrijf heeft op het milieu. Het omvat onder andere:

• Klimaatverandering: Bedrijfsstrategieën om de uitstoot van broeikasgassen te verminderen.
• Duurzaamheid: Gebruik van hernieuwbare energie en duurzame grondstoffen.
• Afvalbeheer: Effectieve afvalbeheerpraktijken en recyclingprogramma’s.
• Watergebruik: Beheer van waterbronnen en vermindering van watervervuiling.

Social (Sociaal)

Het sociale aspect kijkt naar de invloed van een bedrijf op de samenleving en de manier waarop het omgaat met mensen binnen en buiten de organisatie. Dit omvat:

• Arbeidsomstandigheden: Werknemersrechten, arbeidsveiligheid en eerlijke beloning.
• Diversiteit en inclusie: Bevordering van een diverse en inclusieve werkplek.
• Gemeenschapsbetrokkenheid: Bijdragen aan en investeringen in lokale gemeenschappen.
• Consumentenbescherming: Productveiligheid en eerlijke marketingpraktijken.

Governance (Bestuur)

Dit aspect richt zich op de manier waarop een bedrijf wordt geleid en bestuurd. Het omvat onder andere:

• Bedrijfsethiek: Naleving van ethische bedrijfspraktijken en anticorruptiemaatregelen.
• Transparantie: Open en eerlijke communicatie met belanghebbenden.
• Bestuursstructuur: Effectieve en verantwoorde bestuurspraktijken, zoals onafhankelijke raden van bestuur.
• Aandeelhoudersrechten: Bescherming van de rechten en belangen van aandeelhouders.

SFDR staat voor “Sustainable Finance Disclosure Regulation” (Verordening betreffende duurzaamheidsinformatieverschaffing in de financiële sector). Het is een Europese verordening die financiële instellingen verplicht om transparant te zijn over hoe zij duurzaamheid in hun investeringsbeslissingen integreren. De belangrijkste punten zijn:

Transparantie over duurzaamheidsrisico’s: Financiële instellingen moeten uitleggen hoe zij duurzaamheidsrisico’s identificeren en beheren.

Rapportage over duurzaamheidseffecten: Instellingen moeten openbaar maken welke negatieve effecten hun investeringen hebben op duurzaamheidsfactoren zoals milieu en sociale kwesties.

Classificatie van producten:

• Artikel 6: Geen specifieke duurzaamheidsdoelstellingen.
• Artikel 8: Bevorderen milieu- of sociale kenmerken.
• Artikel 9: Specifiek gericht op duurzame investeringen.

Informatievoorziening: Instellingen moeten informatie over hun duurzaamheidsbeleid op hun websites publiceren en precontractuele informatie verstrekken aan beleggers.

SFDR helpt beleggers om beter geïnformeerde keuzes te maken en bevordert transparantie en duurzaamheid in de financiële sector.

Investeren in infrastructuur biedt zowel maatschappelijke als financiële voordelen, waardoor het een aantrekkelijke keuze is voor beleggers. Door te investeren in infrastructuur draag je bij aan de ontwikkeling en het onderhoud van essentiële voorzieningen zoals energie, transport en communicatie. Deze sectoren zijn van vitaal belang voor het functioneren van de samenleving en verbeteren de levenskwaliteit van de inwoners. Dit maakt infrastructuurinvesteringen niet alleen waardevol vanuit een sociaal oogpunt, maar ook strategisch gezien interessant.

Vanuit een financieel perspectief biedt infrastructuur investeringen een aantal aantrekkelijke voordelen:

Aantrekkelijk rendement: Infrastructuurprojecten genereren vaak stabiele en substantiële opbrengsten. Dit komt doordat ze een constante vraag hebben, ongeacht economische fluctuaties.

Relatief laag risicoprofiel: Infrastructuurinvesteringen zijn doorgaans minder gevoelig voor risico’s in vergelijking met andere beleggingscategorieën. De onderliggende activa zijn vaak fysiek en tastbaar, zoals bruggen, wegen of energiecentrales, wat een zekere mate van zekerheid biedt.

Voorspelbare en stabiele kasstromen op lange termijn: Door de essentiële aard van infrastructuurdiensten, zoals energie en transport, blijven de inkomstenstromen vaak consistent en betrouwbaar over langere perioden.

Lage correlatie met andere beleggingscategorieën: Infrastructuur presteert vaak onafhankelijk van andere markten, zoals aandelen of obligaties. Dit betekent dat de waarde van infrastructuurinvesteringen minder wordt beïnvloed door schommelingen in andere delen van de markt.

Weerstand tegen economische tegenwind en bescherming tegen inflatie: Omdat infrastructuur een basisbehoefte is, blijven de diensten die het levert ook tijdens economische neergang in gebruik. Daarnaast zijn veel infrastructuurcontracten gekoppeld aan inflatie, waardoor beleggers beschermd worden tegen waardeverlies door stijgende prijzen.

Diversificatie van de beleggingsportefeuille: Door te investeren in infrastructuur voeg je een extra laag diversificatie toe aan je portefeuille. Dit vermindert het algehele risico en kan de prestaties van je portefeuille verbeteren, vooral in tijden van marktvolatiliteit.

Kortom, investeren in infrastructuur combineert het ondersteunen van maatschappelijk belangrijke projecten met het behalen van solide financiële resultaten. Het biedt een evenwichtige mix van stabiliteit, voorspelbaarheid en rendement, wat het een waardevolle toevoeging maakt aan elke beleggingsstrategie.